2026年8月底，17家A股水泥上市公司半年报全部披露完毕。行业整体经营形势严峻，已经脱离了过去的高盈利时代。

数据显示，这17家企业上半年总营收1638.76亿元，归母净利润合计亏损19.50亿元。行业亏损面达到64.7%，11家企业陷入亏损，仅有6家实现盈利。其中，华新建材是唯一营收、净利润双双增长的企业，成为行业内的逆势亮点。

当下行业最大的问题，不只是利润缩水，还有资产质量恶化。13家披露应收款明细的上市水泥企业，应收账款总额达到345亿元，计提的坏账准备高达79亿元。仅上半年，行业信用减值损失就有7.6亿元，大幅拖累企业利润。

天山股份是受影响最严重的企业，单家计提减值6.82亿元，占行业总减值规模的近九成。这笔大额减值，也是其上半年亏损31.93亿元的核心原因。这也能看出，水泥行业的压力，已经从营收和利润端，传导到了资产负债端。

各家企业的应收账款风险差异极大，坏账计提比例分化明显。

金隅集团应收账款规模行业最高，达到140.92亿元，坏账计提比例18.59%。亚泰集团应收账款73.83亿元，计提比例却高达43.12%，风险暴露程度极高。反观行业头部企业，风控能力更优，海螺水泥应收账款26.21亿元，整体账龄短、回款稳定。

计提比例的差距，核心源于客户结构不同。高度依赖地方政府平台、房地产客户的企业，回款周期长、坏账风险高，计提比例普遍偏高。而海外业务、终端零售业务占比高的企业，现金流更稳，资产质量更好。

从回款速度来看，行业差距十分突出。塔牌、海螺、华新的一年内短期应收款占比高，回款效率高，现金流压力小。而亚泰、山水水泥、西部水泥等企业，长账龄欠款占比极高，资金回笼难度大，经营压力持续累积。

行业利润的崩塌，是近几年行情持续走弱的集中爆发。2019年是水泥行业巅峰之年，全行业利润高达1867亿元。短短六年时间，行业利润大幅缩水，2025年利润已不足高点的16%。

2026年上半年，水泥行业迎来历史性拐点，首次出现半年度整体亏损。行业从薄利经营，迈入整体性亏损的新阶段。

业绩下滑的核心原因，是需求和价格的双重下跌。2026年上半年，全国水泥产量同比下降8%，市场均价下跌13.5%。房地产投资大幅下滑18%，作为占比超35%的核心需求端，地产低迷直接拖垮行业整体需求，基建投资也无法弥补缺口。

市场需求不足，企业为保住市场份额，只能降价促销。即便如此，行业库存依旧偏高，进一步压缩产品毛利率。同时，水泥生产成本存在刚性，煤炭、运输、环保等成本下降速度，远慢于产品价格下跌速度，企业盈利空间被持续压缩。

为了稳住市场，很多企业放宽付款政策，赊销比例大幅提升，应收账款快速堆积。部分企业应收规模甚至超过全年营收，叠加自身高负债水平，利息支出居高不下，形成“亏损、举债、费用攀升”的恶性循环。

各家企业亏损的诱因各有不同。海螺水泥受制于华东、华南区域销量下滑，成本无法快速匹配降价幅度。天山股份、金隅集团受区域地产、基建低迷拖累严重，叠加资产减值、多元业务拖累，业绩大幅下滑。山水水泥、万年青则受地方市场产能过剩、区域需求萎缩影响，经营现金流承压明显。

在全行业低迷的环境下，华新建材走出独立行情。公司上半年营收、利润大幅增长，核心依靠海外市场发力。海外熟料销量同比大增57.06%，海外营收占比接近一半。这也印证了一条清晰的出路：国内需求见顶，海外市场将成为水泥企业新的增长突破口。

整体来看，水泥行业的坏账风险、现金流压力不会短期消退，企业之间的经营差距还会持续拉大。未来行业竞争的核心，不再是单纯拼产能、拼规模，而是比拼现金流管控、资产质量、产业链布局和全球化能力。

短期来看，企业需要收紧赊销政策、压降应收账款、优化产能布局。中期要延伸骨料、商砼等下游产业链，扩大海外业务规模。长期则需要布局低碳新技术、新材料赛道，完成从传统水泥生产企业向综合建材服务商的转型。应收账款这道坎能否平稳跨过，将直接影响下一轮行业出清中各家企业的位次。